الخصائص التجريبية من استراتيجيات التداول الديناميكي حالة صناديق التحوط

منشورات مماثلة الخصائص التجريبية لل استراتيجيات التداول ديناميكية: في حالة صناديق التحوط ويليام فونغ نموذج، LDC ديفيد A. هسيه جامعة ديوك تقدم هذه المقالة بعض النتائج الجديدة على بادئة بيانات استطلاع حول أداء صناديق التحوط. وتشير النتائج إلى أن صناديق التحوط يتبع الاستراتيجيات التي تختلف بشكل كبير من صناديق الاستثمار المشترك، ودعم الادعاء بأن هذه استراتيجيات هي ديناميكية للغاية. وجدت المقال خمسة أنماط الاستثمار السائدة في صناديق التحوط، (1992) assetclass whichwhenaddedtoSharpe ل يمكن للنموذج عامل توفر frame - المتكاملة العمل من أجل تحليل أسلوب كل من شراء وعقد و استراتيجيات التداول الحيوية. شارب (1992) المقترحة فئة عامل نموذج الأصول لإسناد الأداء وتحليل أسلوب الطفرات مديري الصناديق توال. أناقة وشارب (1992) وقد تجلى الحدس تجريبيا من خلال اظهار ان لم يكن سوى عدد محدود من فئات الأصول الرئيسية المطلوبة لتكرار أداء بنجاح الكون واسعة من صناديق الاستثمار في الولايات المتحدة. على أساس هذا العمل الرائد، وحزم البرمجيات التجارية أصبحت الآن متاحة على نطاق واسع للمستثمرين لتحليل بهم قرارات تخصيص الأصول و"مزيج نمط" من هم محافظ. مضمون هذه المادة هو آراء الكتاب وحدها وربما لا تكون ممثلة للمؤسسات المعنية. المؤلفون ممتنون ل استعراض الدراسات المالية / ت 10 ن 2 1997 هو نجاح (1992) نهج شارب ويرجع ذلك إلى حقيقة أن معظم مديري صناديق الاستثمار المشترك ولايات استثمارية مماثلة لب ة مديري الأصول المشروط مع أهداف العائد النسبي. وهي عادة ما تكون قيود على امتلاك أصول في عدد محددة جيدا من فئات الأصول وكثيرا ما تقتصر على النفوذ ضئيلة أو معدومة. ولاياتها هي لتلبية أو تجاوز العائد على فئات الأصول. ولذلك فهي من المحتمل أن تولد العائدات التي تميل الى ان تكون مرتبطة إلى حد كبير إلى عوائد الأصول القياسية classes.1Consequently، والاختلافات الأسلوبية بين المديرين ويرجع ذلك أساسا إلى الأصول في محافظهم الاستثمارية، التي يتم التقاطها بسهولة في (1992) شارب "انحدارات الاسلوب." في هذه المقالة، نقترح امتدادا إلى (1992) نموذج شارب لل تحليل أساليب إدارة الاستثمار. الهدف هو أن يكون هناك إطار متكامل لتحليل مديري التقليدي مع قريب العودة الأهداف، فضلا عن مديري بديل مع عودة المطلقة أهداف. هؤلاء المديرين البديل تميل إلى توليد العائدات التي هي أقل المترابطة لتلك من فئات الأصول القياسية. وبالتالي، فإن يجب أن يتم تعديل الأصلي شارب (1992) نموذج لالتقاط الأسلوبية الخلافات هؤلاء المديرين بديل. على وجه الخصوص ونحن نركز على مديري صناديق التحوط وcommod - المستشارين التداول إيتي (كبار المستشارين التقنيين). هذا هو فئة هامة من المديرين ضمن فئة "مديري بديل." مديري صناديق التحوط وعادة ما يكون كبار المستشارين التقنيين ولايات لجعل هدف العودة المطلق، بغض النظر عن السوق environment.2To تحقيق إعادة مطلقة تحويل الهدف، تعطى المرونة لاختيار بين العديد من الأصول دروس وتوظيف استراتيجيات التداول الديناميكية التي كثيرا ما IN - فوالذي مبيعات قصيرة، الرافعة المالية، ومشتقاتها. وفقا لذلك، ونحن نعرب (1992) الأصول نموذج عامل الدرجة شارب لاستيعاب الاختلاف إلى بسبب الخلافات بين النهج هؤلاء المديرين البديل "وتلك التي مديري صناديق الاستثمار المشترك التقليدية. ويستند عملنا على الحدس الذي يعود المديرين يمكن أن يكون تتميز بشكل عام من قبل ثلاثة محددات رئيسية هي: عوائد من الأصول في محافظ المديرين، واستراتيجيات التداول الخاصة بهم، و استخدامها من النفوذ. في (1992) نموذج شارب، وكان التركيز على أول محددا رئيسيا، المكون "موقع" العودة، التي يخبرنا فئات الأصول يستثمر المدير في. نموذجنا سبيل يميل نهج شارب من خلال الأخذ في الاعتبار العوامل التي تعكس "كيف يمكن ل الصفقات مدير "- المكون استراتيجية العودة واستخدام يتم تعويض مديري الصناديق 1Mutual على أساس كمية من الأصول الخاضعة للإدارة. منذ تم تدفقات صناديق الاستثمار المشترك الذهاب الى صناديق أعلى تصنيف، تصنيف وفقا لفي كل منها المعايير، المديرين لديهم حافز ليتفوق مؤشراتها. 2Hedge مديري الصناديق وكبار المستشارين التقنيين تستمد قدرا كبيرا من تعويضاتهم من أتعاب الحوافز، التي تدفع فقط عندما جعل هؤلاء المديرين عائدا إيجابيا. بالإضافة إلى ذلك، "علامة مائية عالية" الميزة في العقود حوافزها تتطلب منهم لتعويض جميع الخسائر السابقة قبل حافز يتم دفع رسوم. وهكذا وتسمى هذه مديري البديل مديري عودة المطلق. الخصائص التجريبية من استراتيجيات التداول الحيوي "النفوذ" - المكون كمية من العودة. إضافة عوامل جديدة إلى (1992) نموذج شارب يسمح لنا لاستيعاب المديرين توظيف استراتيجيات التداول الاستدانة الحيوية. ومن هذه إضافي العوامل التي توفر نظرة على الفرق الاستراتيجي بين "العالقات عودة حين يتمثل "في مقابل" عودة المطلقة "أنماط الاستثمار. تماما كما في شارب يوفر نموذج البصيرة لقرار مزيج الأصول عند الأقارب فقط تعتبر الأساليب المقابل يوفر نموذج موسع لframe - العمل لتحليل القرار مزيج الأصول مع عائد مطلق نحن نطبق نموذجنا إلى 3327 الولايات المتحدة صناديق الاستثمار من مورنينغستار و 409 صناديق التحوط / حمامات CTA من قاعدة بيانات فريدة تتمتع أبدا تم تحليلها حتى الآن. كما هو الحال في شارب (1992)، نجد أن المتبادلة ترتبط إلى حد كبير عوائد الصندوق مع فئات الأصول القياسية. في يخدع النقيض من ذلك نجد أن مديري صناديق التحوط وكبار المستشارين التقنيين عوائد التي لها ارتباط منخفض لعوائد صناديق الاستثمار ومستوى فئات الأصول. وعلاوة على ذلك، هناك قدر كبير من DI - الأداء التنوع داخل صناديق التحوط وحمامات CTA. للقبض على هذا التأثير، ونحن اقتراح ثلاثة عوامل إضافية "على غرار" ل(1992) نموذج شارب. هذه يحسن أداء النموذج إلى حد كبير. ويتم تنظيم هذه المادة على النحو التالي. في القسم 1 نبدأ مع ثمانية الأصول عامل الدرجة نموذج مماثل لوشارب (1992). ونحن ندعو هذه العوامل الأصول أو الموقع. التحديثات إلى (1992) النتائج شارب للالولايات المتحدة صناديق الاستثمار هي في القسم 2. أظهرت النتائج أن عامل ثمانية يوفر النموذج الخطي تقديرات مرضية من مزيج الموجودات لمن ذلك بكثير عينة أوسع من مديري صناديق الاستثمار المشترك، مع modifica - قاصر فقط استعراض الدراسات المالية / ت 10 ن 2 1997 أسعار الفائدة على القروض هي نفسها وتساوي خالية من المخاطر العوائد المرتفعة. الرقم الأصول (J) ويفترض أن تكون كبيرة. على سبيل المثال، هناك أكثر من بدلا من العودة للحافظة كونها المتوسط ​​المرجح لكبير